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首创证券-食品饮料行业周报:啤酒业绩增长超预

时间:2019-09-07

  未来习酒将借助苏宁平台开展线上线下深度联动,全面提升品牌形象,提升销售,并将围绕818发烧购物节开展多项活动,提升品牌和销售,助力消费者畅饮好酒。

  22159412/36139/2019082216:59食品饮料行业分析报告 公司毛利率、净利率显著改善:上半年公司毛利率同比提升0.74 pct,达40.11%,主要受益于产品结构升级及增值税下调。

  双汇发展受生猪价格上涨、屠宰量缩减影响,利润承压,但从长期配置角度来看,公司PE处于近5年来较低水平,股息率稳定,行业整体向好,建议关注。

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  【苏宁易购与贵州习酒达成合作】8月15日,茅台集团总经理助理、习酒公司党委书记、董事长钟方达率习酒公司团队到访南京苏宁易购总部。

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  4板块表现上周(8月12日-8月18日)沪深300指数涨幅达2.12%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了6.54%,跑赢指数4.42个百分点。

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  1.投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准;2.投资建议的评级标准报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准:评级说明股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15%以上增持相对沪深300指数涨幅5%-15%之间中性相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间减持相对沪深300指数跌幅5%以上行业投资评级看好行业超越整体市场表现中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。

  由于公司电商业务渠道营收增长较快,电商渠道费用(流量费用、平台佣金以、物流费等)也相应增长。

  首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

  上周电子板块领跑申万28个一级行业板块,食品饮料(申万)板块涨跌幅位居第2位,在大消费板块中领涨于医药生物、休闲服务、轻工制造、商业贸易、农林牧渔、纺织服装板块。

  因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

  目前公司多项大单品/新品铺货,打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品,发展电商/团购等新渠道开拓,销售费用率略有提升,但整体保持稳定。

  布局海外,打开增量市场:19年7月公司海外投资建设的第一家工厂—泰国工厂顺利投产,国际化打开新局面。

  三四季度将迎来传统的白酒消费旺,推荐投资者关注业绩稳定性较高的品种,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。

  在法律许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

  从各子板块来看,饮料制造PE31.23倍、溢价率1.91倍;食品加工PE35.03倍、溢价率2.14倍。

  三四季度将迎来传统的白酒消费旺,推荐投资者关注业绩稳定性较高的品种,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。

  风险提示:外部不确定因素;业绩增长低于预期;市场大幅波动;渠道竞争加剧等。

  本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。

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  目前美国、东南亚成为公司海外重要市场,海外建厂更贴近销售市场,未来来自海外市场的营收占比有望进一步提升。

  饮料制造、食品加工子行业的PE水平分别较上周提升了2.09、1.14倍,相对大盘的溢价率分别提升了0.10、0.04倍,较上周皆有所回升。

  由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小,税金及附加及所得税率营收占比下降,使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%),营业利润率显著提升了1.88pct,达13.95%,净利率提升了1.21pct,达10.43%。

  0 10 20 30 40 50 60 70白酒啤酒其他酒类软饮料葡萄酒黄酒肉制品调味发酵品乳品食品综合22159412/36139/2019082216:59第9页食品饮料行业分析报告 分析师简介分析师声明免责声明评级说明张炬华,食品饮料行业分析师,毕业于中国人民大学财政金融学院,硕士,具有11年证券业从业经历。

  洽洽食品上半年公司实现营业总收入19.87亿元,同比增长6.02%,营业利润2.59亿元,同比增长24.24%,归属于上市公司股东的净利润2.2亿元,同比增长28.1%,折合EPS0.43元,扣非后EPS0.34元;实现经营活动净现金流4.68亿元,同比增长-6.38%;实现加权平均ROE7.00%,同比提升1.54个百分点;19年公司业绩基本符合预期。

  我们看好每日坚果基于场景的消费需求和基于消费人群的细分,随着每日坚果销量提升,采购规模优势仍有提升空间。

  双汇发展受生猪价格上涨、屠宰量缩减影响,利润承压,但从长期配置角度来看,公司PE处于近5年来较低水平,股息率稳定,行业整体向好,建议关注。

  【江苏1-6月白酒主营业务收入221.04亿,利润增长16.69%】据江苏省统计局数据显示,2019年1-6月,全省规模以上白酒企业21家,较2018年减少了11家,生产白酒产量10.08万千升,同比下降9.54%,完成主营业务收入221.04亿元,同比增长14.3%;实现利润总额105.56亿元,同比增长16.69%。

  公司持续提升青岛啤酒中高端品牌定位,优化产品结构,加快向高附加值产品转型升级。

  双方约定,将围绕酱香酒业务展开全渠道、全场景、全客群的深度合作,冲刺3年10个亿的销售目标,掘金新中产阶级酱香酒消费市场。

  22159412/36139/2019082216:59食品饮料行业分析报告 图1:申万28个一级行业涨跌幅(2019/08/12-2019/08/18) 资料来源:WIND、首创证券研发部图 2:大消费板块涨跌幅( 2019/08/12-2019/08/18) 图 3:子板块涨跌幅( 2019/08/12-2019/08/18) 资料来源:WIND、首创证券研发部 资料来源:WIND、首创证券研发部图4:个股涨跌幅前/后10名(2019/08/12-2019/08/18) 资料来源:WIND、首创证券研发部-1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0电子食品饮料计算机医药生物通信休闲服务轻工制造综合国防军工传媒非银金融交通运输化工商业贸易公用事业电气设备机械设备建筑材料汽车农林牧渔纺织服装房地产采掘家用电器有色金属钢铁建筑装饰银行0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0食品饮料医药生物休闲服务轻工制造商业贸易农林牧渔纺织服装-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0啤酒白酒黄酒乳品食品综合其他酒类调味发酵品葡萄酒肉制品软饮料0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0双塔食品妙可蓝多青岛啤酒千禾味业泸州老窖燕塘乳业金种子酒贵州茅台汤臣倍健得利斯-12.0 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0香飘飘盐津铺子龙大肉食古井贡酒安井食品养元饮品涪陵榨菜中炬高新黑芝麻*ST皇台皇氏集团22159412/36139/2019082216:59第7页食品饮料行业分析报告 5板块估值目前食品饮料板块PE为32.15倍,相对大盘的PE溢价率仅为1.96倍,PE与溢价率分别较上周提升了1.87、0.09倍,板块估值水平略有回升。

  受益于去年提价,公司毛利率整体提升,坚果业务快速增长:上半年公司瓜子/坚果营收增长达14.29%/39.83%,毛利率达35.28%/ 21.26%,分别提升0.38/ 5.54pct,主要受益于去年年中提价,公司综合毛利率达31.82%,较18年提升2.31pct。

  首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

  对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

  公司降本增效,通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。

  上半年公司毛利率同比提升0.74pct,达40.11%,主要受益于产品结构升级及增值税下调。公司期间费用率为20.21%,小幅上升0.19pct。由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小,税金及附加及所得税率营收占比下降,使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%),营业利润率显著提升了1.88pct,达13.95%,净利率提升了1.21pct,达10.43%。公司降本增效,通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。(2)洽洽食品上半年瓜子/坚果营收增长达14.29%/39.83%,毛利率达35.28%/21.26%,分别提升0.38/5.54pct,主要受益于去年年中提价,公司综合毛利率达31.82%,较18年提升2.31pct。由于公司电商业务渠道营收增长较快,电商渠道费用也相应增长。目前公司多项大单品/新品铺货,打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品,发展电商/团购等新渠道开拓,销售费用率略有提升,但整体保持稳定。投资建议:白酒方面自茅台集团销售方案平稳落地后,茅台股价得到提振,市场对高端白酒信心有所恢复。三四季度将迎来传统的白酒消费旺,推荐投资者关注业绩稳定性较高的品种,重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等。大众品方面,啤酒行业格局改善,受益于产品结构升级、减税等因素,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。双汇发展受生猪价格上涨、屠宰量缩减影响,利润承压,但从长期配置角度来看,公司PE处于近5年来较低水平,股息率稳定,行业整体向好,建议关注。乳品、调味品、速冻食品持续推荐伊利股份、中炬高新、安井食品等。风险提示:外部不确定因素;业绩增长低于预期;市场大幅波动;渠道竞争加剧等。

  本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。

  投资建议:白酒方面自茅台集团销售方案平稳落地后,茅台股价得到提振,市场对高端白酒信心有所恢复。

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  22159412/36139/2019082216:59第5页食品饮料行业分析报告 3行业要闻【1-7月酒类产量出炉】8月16日,国家统计局发布2019年1-7月酒类产品生产情况统计。

  本报告由首创证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

  目前公司多项大单品/新品铺货,打造蓝袋瓜子、小黄袋每日坚果等核心单品,发展电商/团购等新渠道开拓,销售费用率略有提升,但整体保持稳定。

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  中报业绩跟踪:(1)青岛啤酒持续提升中高端品牌定位,优化产品结构,加快向高附加值产品转型升级。(慧博投研资讯)

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

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  中报业绩跟踪:(1)青岛啤酒持续提升中高端品牌定位,优化产品结构,加快向高附加值产品转型升级。

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  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  其中,2019年7月,白酒(折65度,商品量)当期产量52.4万千升,同比增长0.8%;啤酒当期产量417.5万千升,同比下滑4.9%;葡萄酒当期产量3万千升,同比下滑25%。

  上半年公司毛利率同比提升0.74 pct,达40.11%,主要受益于产品结构升级及增值税下调。

  报告期内,白酒(折65度,商品量)累计生产456.1万千升,累计增长1.1%;啤酒累计生产2399.5万千升,累计增长0.3%;葡萄酒累计生产23.7万千升,累计下滑-23.1%。

  大众品方面,啤酒行业格局改善,受益于产品结构升级、减税等因素,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。

  公司降本增效,通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。

  板块表现:本周(6月10日-6月16日)沪深300指数涨幅达2.53%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了5.17%,跑赢指数2.64个百分点。【慧博投研资讯】

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  板块表现:本周(6月10日-6月16日)沪深300指数涨幅达2.53%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了5.17%,跑赢指数2.64个百分点。

  分季度来看,1、2季度总销量分别同比增长6.7%、0.94%,主品牌销量增长8.8%、3.95%,2季度主品牌增长相对较快。

  由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小,税金及附加及所得税率营收占比下降,使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%),营业利润率显著提升了1.88pct,达13.95%,净利率提升了1.21pct,达10.43%。

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  在二级子行业板块中,饮料制造板块涨幅为7.62%,其中青岛啤酒上涨了13.56%、泸州老窖上涨了11.14%;食品加工板块涨幅为3.97%,其中双塔食品上涨了21.47%、妙可蓝多上涨了17.70%。

  大众品方面,啤酒行业格局改善,受益于产品结构升级、减税等因素,建议关注青岛啤酒、重庆啤酒。

  沪深300指数涨幅达-4.67%,同期食品饮料(申万)行业指数上涨了-3.96%,跑赢指数0.71个百分点。

  2中报业绩跟踪青岛啤酒19年上半年公司实现营业总收入165.51亿元,同比增长9.22%,营业利润23.09亿元,同比增长26.23%,归属于上市公司股东的净利润16.31亿元,同比增长25.21%,折合EPS1.21元,扣非后EPS1.07元;实现经营活动净现金流38.18亿元,同比增长-4.50%;加权平均ROE8.68%,同比提升1.36个百分点;19年上半年公司业绩超出我们的预期. 主品牌产品销量占比提升,深化产品高端化路线:公司上半年共实现啤酒销量473万千升,同比增长3.6%,其中主品牌青岛啤酒共实现销量236万千升,同比增长6.3%。

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